趣头条生意经：伪资讯平台 积分墙赚差价

绑定年老不放松，乐成只差IPO，在MMP（美团、小米、拼多多）新商业模版之后，互联网偶像养成计划，已经到了丧心病狂的田地。趁着周六破晓静悄悄，趣头条递交了招股书。这家公司身上的标签更多：今日头条低配版、移动资讯上市试金石、系轻骑兵，以及更为人熟知的“底层互联网三巨头”。

快手、拼多多、趣头条，底层互联网三巨头，这个说法实在是一点都不友好，充满了中产阶级不明白的酸腐气息。以至于，拼多多CEO黄峥态度潇洒但情绪强硬：我们的焦点是五环内的人明白不了。不外，数据是好工具，资本也是好工具。

从快手“底层残酷物语”到拼多多“五环内外差异”，再到趣头条“三四线内容消费”……互联网人对中国互联网消费分层的认知，逐渐消弭了偏见、扭转了价值判断，甚至有点羡慕不已的味道了。用户下沉，是杀出BAT模式的金牌通行证。不用七八年，只需三年，甚至只需两年，就可以拥有百亿美元的估值，走向人生巅峰。

根据3亿美元的融资目的，趣头条还很幼小，预计35亿美元左右的市值，但绑定底层三巨头的名号，未来很优美，快手、拼多多都是200亿美元+的市值标杆。在趣头条对外通报的信息中，正如上面所言。不外，数据是好工具，比看法更靠近事实。

趣头条营收增长很快，2016年5795万元；2017年5.17亿元；2017年上半年1.07亿元，2018年上半年7.18亿元。趣头条营收用度增长很快，2016年718万元；2017年7648万元；2017年上半年1032万元，2018年上半年1.46亿元。趣头条营业用度增长很快，2016年6169万元；2017年5.36亿元；2017年上半年1.26亿元，2018年上半年10.94亿元。

趣头条亏损增长很快，2016年1050万元；2017年9140万元；2017年上半年2830万元，2018年上半年3.29亿元。（抛除股权激励影响）趣头条广告增长很快，2016年5788万元；2017年5.13亿元；2017年上半年1.06亿元，2018年上半年6.70亿元。

趣头条销售和营销用度增长很快，2016年5463万元；2017年4.95亿元；2017年上半年1.14亿元，2018年上半年8.37亿元。上述六组数据交织盘算，就组成了趣头条基本的财政框架，也展示了这家公司的业务能力。

营收和用度的铰剪差就是利润（亏损），趣头条把营收用度和营业用度离开。营收用度主要指钻营收入所花费的成本，鉴于这家公司主要营收来自广告，营收用度可能主要是广告谈判、公布和制作的成本。营收和广告正相关，四个时间点的广告占比都在93%以上，这与其他信息资讯平台百度、今日头条的收入模式相似。对比看，趣头条获取营收的效率逐渐变差，营收用度的同比增速快于营收增速。

营业用度包罗了研发成本、销售和营销成本、一般和行政成本。剔除计入一般和行政成本的股权激励1.8亿元，销售和营销用度在营业用度的占比一直处于90%的高位。对比看，无论营业用度还是销售和营销成本，绝对值在进入2018年都要大于营收，而且同比增速也在加速，这越发说明晰趣头条变现效率的恶化。开源节省是任何公司钻营利润的唯一方式，但无论营收用度还是营业用度，趣头条都没找到节省的好方法。

某种水平上，营收用度只能尽可能的追求效率，究竟获取更多收入意味着要支付更多相关成本。营业用度中的研发、市场、行政成本包罗股权激励，通常并不直接关联营收。换句话说，创业企业即便尚未找到商业模式，一分钱不赚，也要支付营业用度，这部门通常是维持员工、技术、产物以及用户优势的前提。

对于趣头条而言，销售和营销成本无疑是重中之重。之所以这么高，在招股书中，趣头条解释主要包罗“用户忠诚积分的成本及用户忠诚计划相关支出”（cost of users’ loyalty points associated with our user loyalty programs）。实际上，这就是趣头条引发争议的“积分墙”或者“网赚模式”，简朴的说就是“收徒式刷新闻现金奖励”。趣头条成为移动资讯爆款，很大水平依赖将现金应用于拉新、激活、活跃、留存等完整的用户激励行为中，包罗注册得金币、签到得金币、阅读新闻得金币、邀请朋侪注册得金币（收徒）、分享新闻链接到朋侪圈得金币等等。

在某些流传渠道，趣头条给出的诱惑是，榜首的师父收徒凌驾4万，总收入凌驾8万元。至少在用户运维维度，趣头条走出了纷歧样的补助门路。今日头条、天天快报、一点资讯将现金补助给了内容创作者，依靠海量资讯、个性化推荐吸引用户，但趣头条直接给用户发钱。

据钛媒体报道，金币是趣头条自创的钱币单元，可以和人民币以差别的比例兑换。但汇率逐日都市上下浮动，根据趣头条官方的说法，金币和人民币的兑换比例是与趣头条的广告收益挂钩的，广告收益越高，金币就越值钱。

“进入2018年以来，趣头条的金币兑换汇率基本都维持在了1000金币5毛钱这个水平，换句话说，只要完玉成部的新手任务，用户就能获得至少3.5元的现金奖励。”这就是趣头条招股书中“用户忠诚积分的成本及用户忠诚计划相关支出”。对比1000金币5毛钱的汇率，趣头条说，忠诚积分只转化为微不足道的钱币量。

但实际上，这部门钱币量支出大的惊人。招股书显示，2016年趣头条用户忠诚积分的成本及用户忠诚计划相关支出为5090万元，2017年到达4.2亿元；2017年上半年1.05亿元，2018年上半年到达6.12亿元，在营收中占比划分到达87.8%、81.2%、98.2%和85.2%。趣头条首创人谭思亮曾说，趣头条其实就是一个2C和2B联合。

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